Francfort

Dow Jones

Si Alemania y Francia deciden que no les queda más opción que rescatar a Grecia, podrían recurrir a dos instituciones con un largo historial de reconstrucción para ayudar a Grecia a reconstruir el presupuesto con un daño fiscal limitado en las potencias europeas.

Kreditanstalt fuer Wiederaufbau fue creado originalmente por el Plan Marshall para reconstruir Alemania tras la Segunda Guerra Mundial, mientras que la aún más venerable Caisse des Depots et des Consignations fue fundada en 1816 para reconstruir la economía francesa, asolada por las guerras napoleónicas. KfW se centra principalmente en refinanciar pequeñas y medianas empresas y CDC utiliza los ahorros minoristas para financiar la vivienda social.

Ambas podrían ahora estar a punto de dar el salto al rescate de la maltrecha zona euro.

Hasta ahora, Alemania, principalmente, se ha negado a comprometer ayuda a Grecia. Pero las primeras ideas de contingencia en Berlín y París sugieren que los dos mayores países de la eurozona seguirán recurriendo a estas agencias estatales fuera de presupuesto para “respaldar” futuras emisiones de hasta EUR30.000 millones en bonos griegos, quedándose con el papel que pueda venderse en el mercado.

El primer ministro griego, George Papandreou, se avino a cumplir las demandas propugnadas por Alemania, que exigían recortes adicionales en el presupuesto de este año e inmediatamente pidió a sus socios de la Unión Europea que dejaran claro que están dispuestos a apoyar a su gobierno con algo más que palabras la próxima vez que pida crédito a los mercados.

“Ahora estamos a la espera del apoyo de la UE”, dijo Papandreou.

Las dos mayores economías de la zona euro se han limitado a apoyar verbal y moralmente a Grecia hasta ahora, temerosas de una reacción negativa de sus propios electorados, afectados por el desempleo y excesivamente endeudados.

Francia y Alemania garantizan explícitamente las deudas de CDC y KfW. Así, la compra de bonos griegos sería una transferencia clara, aunque indirecta, del riesgo de los contribuyentes helenos a los franceses y alemanes. Sin embargo, según las normas de contabilidad pública de la UE, el balance de ninguna de las agencias se incluye en las estadísticas nacionales de deuda, como tampoco se incluyen los pasivos contingentes de todo aval de crédito que pudieran ofrecer.

“La lógica básica es que la realidad económica se impone a la forma legal”, dijo Klaus Borger, experto legal de KfW. “El estado es una entidad que suministra bienes públicos o redistribuye las rentas y cubre sus costes principalmente con gravámenes obligatorios, mientras que las empresas cubren sus costes en los mercados”.

Pero Jonathan Loynes, economista jefe para Europa de Capital Economics en Londres, indicó que tales transferencias del riesgo de un país a otro son, al menos a corto plazo, muy parecidas a una “trampa de confianza” para mantener unida a la eurozona.

“Trampear la confianza no tiene por qué ser algo negativo si funciona”, aseguró. “Lo único preocupante es cuántas veces puede hacerse”.

Los dos grandes de la eurozona también han tenido en cuenta que los tratados de la UE prohiben expresamente a un estado miembro asumir los pasivos de otro --aunque no descartan la ayuda bilateral voluntaria--, lo que impide las transferencias constantes a Grecia del presupuesto de la UE, financiado en gran parte por Alemania.

Recurrir a KfW “se considera la única manera de evitar las acusaciones de... ayuda directa”, explicó un legislador alemán la semana pasada.

La prensa griega indica que CDC también participaría en el plan de rescate. La ministra de Economía gala, Christine Lagarde, ha señalado que se están considerando distintas opciones para ayudar a Grecia a refinanciar y que podrían incluir “socios públicos y privados”. KfW y CDC rehusaron hacer comentarios al respecto.

Ambas instituciones se han visto ya afectadas por la crisis financiera.

El fondo de EUR5.300 millones para riesgos bancarios generales desapareció cuando el gobierno pidió al organismo que se encargara de la mayor parte de la factura de las apuestas increíblemente malas sobre deuda basura estadounidense que hizo Industrie Kreditbank AG. Esto fue especialmente difícil de asumir para un instituto que se enorgullece de su tradición de acumulación paciente y conservadora de riqueza.

Por su parte, CDC registró su primera pérdida en 193 años en 2008, debido en parte a la recapitalización por EUR2.000 millones de Dexia, una entidad de crédito municipal que entró de manera irresponsable en el negocio de asegurar bonos monolínea estadounidenses. Las reservas acumuladas de CDC, su único patrimonio, cayeron a EUR18.100 millones desde EUR29.100 millones en 2007, aunque según las normas internacionales de información financiera sólo anunció EUR1.500 millones.