Alma Solís

Capital

Durante el pasado foro de inversionistas organizado por la Bolsa de Valores de Panamá (BVP), el tema de las acciones preferentes o preferidas de dos empresas expositoras se llevó la mayor parte de las preguntas del público, por distintas razones.

En el primer caso, que fue el de Grupo Mundial (GM), las preguntas se enfocaron en la cobertura de las mismas, mientras que las inquietudes planteadas a los ejecutivos de Global Bank se concentraron en el impuesto de dividendo y si este debería ser o no descontado a los inversionistas.

Las acciones preferentes son un instrumento financiero híbrido, ya que tienen rasgos que las asemejan a las obligaciones de las acciones comunes, pero son instrumentos financieros utilizados por las empresas en algunos casos con el fin de reducir la razón de deuda a capital, sin perder la posibilidad del apalancamiento (Ver recuadro: Características…).

Mundial estudia redimir

En el caso de Grupo Mundial las acciones preferentes suman $70 millones. Orlando Sánchez, presidente del Holding, explicó que éstas están cubiertas y que se continúa cumpliendo con los compromisos, aunque no descartó la posibilidad de hacer una redención anticipada.

Grupo Mundial reconoció una disminución en sus activos producto de esta transacción, pero a la vez presentó mejoras en operaciones en los primeros siete meses del 2010.

Sánchez señaló que no hay problemas con la cobertura de las acciones preferentes, recordó que de los fondos obtenidos por la venta del 65% de las acciones de la aseguradora, solo fueron distribuidos $3,10 por acción y el resto cubre perfectamente a las acciones preferidas.

Añadió que están cubiertas a tal punto que el grupo tiene excedentes por mucho más. Otro de los puntos que resaltó el ejecutivo de GM es que los instrumentos suman $70 millones y ellos creen que el 35% de acciones que mantienen en la alianza Mapfre-Mundial podría arrojar mucho más de esa cantidad en los próximos dos años.

Sin embargo, reconoció que el 7,5% de intereses que devengan estos instrumentos sí les está pesando mucho y es allí donde están buscando un balance.

GM estudia hacer una redención anticipada y una de las principales razones es esa tasa de interés, pero la decisión dependerá del capital que se tengan ocioso. Otra de las alternativas es emitir otro tipo de instrumento con tasas más bajas.

Juan Ricardo de Dianous, gerente de Banvivienda, insistió que están cubiertas las acciones preferentes afirmando que aunque no tenía en ese momento las cifras, GM y el banco están generando utilidades aceptables.

Dianous, por otra parte, señaló que la estrategia del banco, que hoy en día se ha convertido en la operación más importante del holding, estará enfocándose en productos más rentables y con mejores márgenes de ganancias, como la atención a medianos negocios y el área agropecuaria.

Entre los planes del grupo destaca la apertura de nueve sucursales más este año, en las que se invertirá unos $500.000 por cada una, esto sería $4,5 millones aproximadamente de inversión total.

Impuesto de Global Bank

En el caso de Global Bank, los inversionistas preguntaron por el tema de la cláusula de impuesto de dividendo que tiene el banco en sus instrumentos.

Jorge Vallarino, hijo, vicepresidente de Finanzas de Global Bank, explicó que esta inquietud se debe a que se creó una controversia a raíz del nuevo impuesto que señala que los bancos no pueden distribuir las utilidades exentas antes de impuesto y ellos están haciendo las retenciones, a pesar de que la cláusula de los instrumentos decía que los pagos de los rendimientos se harían netos. El impuesto ahora es de 10%.

La cláusula de la emisión señala que los pagos serían realizados netos de impuestos o retención de impuestos y los inversionistas han señalado al banco que los rendimientos deberían entregarse netos del impuesto; sin embargo, la entidad sostiene que sus abogados y asesores le han señalado que sí se debe hacer la retención.

Vallarino explicó que cuando realizaron las emisiones de estos papeles años antes, no podían saber que la ley iba a cambiar.

El banquero dijo que a nivel personal ha conversado con algunos clientes, los cuales obviamente no están felices, pero que incluso un comunicado de la Comisión Nacional de Valores señala que en el caso de una ambigüedad por una de las cláusulas la parte que causó la ambigüedad debe resolverlo.

Global Bank, ante la situación con las acciones preferentes, ha tomado varias medidas. Ya redimió un grupo y están haciendo una emisión de bonos subordinados que también cuenta con capital regulado, cuyos pagos no están sujetos a retención, para ir reemplazando las acciones preferentes por ese dividiendo.

Pero aclaró que las redenciones de las acciones preferentes las harán de forma ordenada. Al ser instrumentos de capital, si lo hacen de una vez bajarían la adecuación de capital del banco, pero la estrategia es ir reemplazándolos progresivamente.

Por otra parte, muchas de las acciones preferentes no tienen aún el tiempo para ser redimidas. Sobre esto también tomaron sus medidas para futuras emisiones: Han puesto cláusulas a sus instrumentos que dicen que podrán ser redimidas antes de tiempo por motivos de impuestos.

Las emisiones de este tipo se reflejan dentro del balance general de una empresa en la cuenta de patrimonio y el pago de dividendos de las mismas, lo que no constituye un gasto financiero que afecta el estado de resultados, debido a que su pago proviene de las utilidades retenidas, lo que para él representa una ventaja.

Las acciones preferentes pagan un dividendo fijo, pero que no es obligatorio para la empresa emisora. Si en algún momento la empresa no tiene el efectivo para pagar los dividendos, puede omitir dicho pago. No obstante, la mayoría de las emisiones de acciones preferentes tienen una cláusula de dividendo acumulativo en efectivo, bajo la cual todos los dividendos atrasados deben pagarse antes de que los accionistas comunes reciban sus dividendos en efectivo. Además, es frecuente que cuando la empresa tiene dividendos preferentes atrasados las acciones preferentes adquieran derecho de votación, que normalmente no tienen.

Las acciones preferentes no establecen una fecha de vencimiento. Muchas emisiones recientes de este tipo de acciones, sin embargo, establecen fondos de amortización para los pagos periódicos de dichas emisiones.

Prácticamente todas las emisiones de acciones preferentes establecen cláusulas de reembolso que le dan la opción al emisor de retirarlas cuando así lo considere conveniente. De esta manera, las acciones preferentes tienen un vencimiento para fines prácticos en cualquiera de estas circunstancias.

Fuente: Recopilación Capital.